Der Informationsgehalt von Directors ́ Dealings vor und während der Covid 19 Pandemie

Abstract

Kaufen oder verkaufen Direktoren Anteile am eigenen Unternehmen, führt dies unter Umständen zur Enthüllung marktrelevanter Informationen. In dieser Arbeit soll untersucht werden, wie sich der Informationsgehalt von Directors ́ Dealings vor (2018-20) und während (2020-22) der Covid 19 Pandemie verändert hat und welche Rolle dabei weitere Einflussfaktoren spielen. Untersucht werden dafür 31 europäische Länder mit insgesamt 77.879 Transaktionen. Methodisch umgesetzt wird die Fragestellung über eine Ereignisstudie (englisch: Event Study). Analysiert wird die Entwicklung von Abnormal Returns (realisierte Returns abzüglich erwarteter Returns ohne Eintreten des Events) 20 Tage vor dem Directors ́ Dealing und 20 Tage danach. Speziell untersucht werden in diesem Kontext die Einflussnahme der Covid 19 Pandemie, sowie weitere Einflussfaktoren wie Ursprungsland, Legal Origin, Transaktionsgröße, Unternehmensgröße, Anzahl von Transaktionen, Book to Market Ratio oder Industriezweig. Neben univariaten Analysen wird auch eine multivariate Regressionsanalyse durchgeführt, bei der gesamtheitliche Einflüsse auf die Abnormal Returns getestet werden. Die Ergebnisse dieser Arbeit bestätigen signifikante Abnormal Returns für ein Sample aus 30 europäischen Ländern im Zeitraum 2018 bis 2022, wobei Käufe zu signifikanteren Ergebnissen wie Verkäufe führen. Die Krisenzeit der Covid 19 Pandemie konnte hingegen nicht mit einer umfassend höheren Informationsasymmetrie und folglich abnormaleren Returns in Verbindung gebracht werden. Weitere Einflussfaktoren wie Legal Origin, Unternehmensgröße, Handelsvolumen, Industriezweig oder Anzahl täglicher Transaktionen konnten wie in früheren Studien beschrieben, auch in dieser Arbeit mit signifikanten Ergebnissen bestätigt werden.

If directors buy or sell shares in their own company, this may lead to the disclosure of market-relevant information. This paper aims to investigate how the information content of directors’ dealings differs between before (2018-20) and during (2020-22) the Covid 19 pandemic and what role other influencing factors play. For this purpose, 31 European countries with a total of 77,879 transactions are examined. Methodically, the research question is implemented via an event study. The development of abnormal returns (realized returns minus expected returns without the occurrence of the event) 20 days before and 20 days after the directors’ dealing is analyzed. In this context, the influence of the Covid 19 pandemic as well as other influencing factors such as country of origin, legal origin, transaction size, company size, number of transactions, book to market ratio or industry sector are specifically examined. In addition to univariate analyses, a multivariate regression analysis is also performed to test for holistic influences on abnormal returns. The results of this paper confirm significant Abnormal Returns for a sample of 30 European countries over the period 2018 to 2022, with purchases leading to more significant results than sales. In contrast, the Covid 19 pandemic crisis period was not associated with comprehensively higher information asymmetry and consequently more abnormal returns. Other influencing factors such as legal origin, company size, trading volume, industry sector, or number of daily transactions could also be confirmed in this work with significant results, as described in previous studies.