Systematisches Marktrisiko und WACC von Bauunternehmen

Abstract

Ein wesentlicher Bestandteil der Unternehmensfinanzierung sind die Kapitalkosten, die von den Kapitalnehmern im Rahmen der Kapitalbeschaffung getragen werden müssen. Die Kapitalkosten eines Unternehmens lassen sich vereinfacht durch die durchschnittlich gewichteten Kapitalkosten (Weighted Average Cost of Capital – WACC) darstellen. Die Konfiguration des WACC ermöglicht teilweise auch Rückschlüsse auf das markt- und unternehmensspezifische Risiko. Ebendarum besteht das Interesse, die Zusammensetzung des WACC zu verstehen und elementare Bestandteile zu analysieren, um charakteristische Differenzen zwischen der Bauindustrie und anderen Dienstleistungssektoren aufzuzeigen.In dieser Forschungsarbeit soll zunächst die WACC-Methode vorgestellt werden, um anschließend die Risiken mit Einfluss auf das WACC darzulegen. Es folgt ein Vergleich von Risiko- und Rentabilitätskennzahlen von Unternehmen des Bausektors mit Unternehmen aus anderen Sektoren in Europa. Die Ergebnisse werden interpretiert und mögliche Ursachen vorhandener Abweichungen diskutiert. Schließlich wird untersucht, ob eine Abhängigkeit zwischen dem Marktrisiko und der Rentabilität von Unternehmen besteht. Die zentrale Fragestellung dieser Arbeit lautet wie folgt: Welche Unterschiede in Marktrisiko und Rentabilität bestehen zwischen Bauunternehmen, Banken, IT-Unternehmen und Automobilherstellern? Anhand einschlägiger Forschungsliteratur der Wirtschaftswissenschaften wurden Grundlagen des WACC-Verfahrens und dessen Parameter erläutert. Darauf aufbauend wurden Datenplattformen zur Erfassung von Risiko-, Finanz- und Rentabilitätskennzahlen von Unternehmen der Bau-, Banken-, IT- und Automobilbranche herangezogen. Eine statistische Auswertung der numerischen Daten je Branche ermöglichte eine systematische Beobachtung von Unterschieden und Merkmalen der Bauindustrie im Vergleich zu anderen Wirtschaftssektoren.Mit dieser Forschungsarbeit konnte gezeigt werden:•Relatives Marktrisiko: Das relative Marktrisiko der Baubranche war mit durchschnittlich 0,96 annähernd mit dem europäischen Referenzmarkt vergleichbar.•Operative und finanzielle Risiken: Die konsolidierten operativen und finanziellen Risiken der Bauindustrie lagen bei 0,74 und waren damit die zweitniedrigsten nach dem Bankensektor, welcher einen Wert von 0,23 aufwies.•Weighted Average Cost of Capital (WACC): Das mittlere WACC der Baubranche entsprach mit rund 3,7 % etwa dem der IT- und Automobilbranche.•Jährliche Wertzuwächse: Die geringsten jährlichen Wertzuwächse von durchschnittlich 0,1 % wurden im Bausektor verzeichnet.•Earnings-Before-Interest-and-Taxes (EBIT) und Nettomarge: Die Earnings-Before-Interest-and-Taxes und Nettomarge der Bauindustrie war mit ca. 4 % bzw. 3 % im Mittel am niedrigsten.•Eigenkapitalquote und Verschuldungsgrad: Die geringe durchschnittliche Eigenkapitalquote von rund 23 % und der mittlere Verschuldungsgrad von ca. 26 % der Baubranche deuteten auf einen hohen Anteil liquider Mittel von Bauunternehmen hin.•Eigenkapital- und Fremdkapitalkosten: Die tendenziell niedrigeren Eigenkapitalkosten von 1,4 % im Schnitt sind möglicherweise auf den geringen Anteil an Eigenkapital zurückzuführen. Die Höhe der Fremdkapitalkosten von 2,4 % im Mittel weist wahrscheinlich auf höhere unsystematische Risiken in Relation zu Unternehmen des IT- und Automobilsektors hin.•Abhängigkeit zwischen systematischem Risiko und Nettomarge: Mit einer linearen Regressionsanalyse konnte kein Zusammenhang zwischen dem relativen systematischen Risiko und der Nettomarge von Bauunternehmen nachgewiesen werden.

A crucial component of corporate finance is the cost of capital, which must be borne by capital recipients in the context of capital acquisition. The actual cost of capital for a company can be simplified by using the weighted average cost of capital (WACC). The configuration of the WACC can provide insights into company and market specific risk. For this reason, companies and investors have an interest in understanding the composition of the WACC and analyzing its fundamental components in order to highlight characteristic differences between the construction industry and other service sectors.The goal of this study is not only to engage in a general examination of the WACC method but also to analyze the risks that influence the WACC. To do this, the study compares the risk and profitability metrics of construction companies with companies of other sectors in Europe. The results are going to be interpreted and possible causes of existing discrepancies discussed. Finally, the study aims to verify a dependence between market risk and company profitability. The central research question of this paper is as follows: How do construction companies differ from banks, IT companies, and automobile manufacturers regarding market risk and profitability? Using the relevant economic literature, this research outlines the fundamentals of the WACC method and its parameters. Building on this, data platforms were utilized to collect risk, financial, and profitability metrics for companies in the construction, banking, IT, and automotive sectors. A statistical analysis of the numerical data by sector enabled a systematic observation of the characteristics of the construction industry and the difference between it and other sectors.This research demonstrated the following:•Relative Market Risk: The relative market risk of the construction industry, with an average of 0.96, was approximately comparable to the European reference market.•Consolidated Operational and Financial Risks: The consolidated operational and financial risks of the construction industry were found to be 0.74, making them the second lowest after the banking sector, which stood at 0.23.•Weighted Average Cost of Capital (WACC): The average WACC of around 3.7% was roughly equivalent to that of the IT and automotive industries.•Annual Value Increases: The lowest annual value increases of 0.1% on average were attributed to the construction sector.•Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) and Net Margin: The Earnings-Before-Interest-and-Taxes and net margins of the construction industry were the lowest on average, at around 4% and 3%, respectively.•Equity Ratio and Debt Ratio: The low average equity ratio of around 23% and the average leverage ratio of about 26% in the construction sector indicate a high proportion of liquid assets among construction companies.•Equity Costs and Debt Costs: The generally lower equity costs of 1.4% on average may be due to the low proportion of equity. The average debt costs of 2.4% likely indicate higher unsystematic risks relative to companies in the IT and automotive sectors.•Relationship Between Market Risk and Net Margin: A linear regression analysis showed no correlation between the relative systematic risk and the net margin of construction companies.