Liquiditätsstrategien der österreichischen Immobilienfonds nach der Zinswende 2022 : Analyse der Handlungsoptionen von Kapitalanlagegesellschaften

Abstract

Kapitalanlagegesellschaften sehen sich seit Juli 2022 mit einer stark gestiegenen und kontinuierlichen Anzahl an Anteilsscheinrückgaben konfrontiert. In dieser Arbeit wird der Zusammenhang zwischen der Zinswende und Kapitalabflüssen aus Immobilienfonds untersucht. Die Fondsverwalter stehen vor der Aufgabe die Liquiditätsabflüsse zu steuern und möglicherweise bestehende Strategien anpassen. Ein Mittel, um die Liquidität im Fonds zuschützen, sind Liquiditätsmanagementtools. So hat der Gesetzgeber die Implementierung von Halte- und Rückgabefristen beschlossen. Durch dieses Liquiditätsmanagementtool können Anleger die Rückgabe ihres Anteilsscheins erst nach dem Ablauf einer einjährigen Haltefrist erklären. Kann die Rückgabe wirksam erklärt werden, erhält der Anleger nach einer einjährigen Rückgabefrist den Gegenwert seines Anteilsscheins ausbezahlt. Seit dem 01.01.2023 können Halte- und Rückgabefristen in den Fondsbestimmungen unter Einhaltung einer einjährigen Ankündigungsfrist definiert werden. Bis zum 01.01.2027 sind diese Fristen jedenfalls umzusetzen. In der Praxis wurde von der Möglichkeit, freiwillig die Rückgabefristen schon zu einem früheren Zeitpunkt umzusetzen, kein Gebrauch gemacht. Weitere Liquiditätsmanagementtools sind Rücknahmebeschränkungen von Anteilsscheinen und Swing Pricing. Rücknahmebeschränkungen regeln, dass nur eine bestimmte Menge an Anteilsscheinen je Anleger auf einmal zurückgegeben werden kann. Bei Swing Pricing werden die durch die Rückgabe entstehenden Kosten auf den Zurückgebenden übergewälzt.Kapitalanlagegesellschaften führen Liquiditätsstresstests durch. Bei diesen Stresstest werden Szenarien simuliert, welche sich auf die Liquidität von Immobilienfonds auswirken. Anhand dieser Liquiditätsstresstest können Handlungs- und Notfallpläne definiert werden, um so das Liquiditätsrisiko zu steuern. Diese Arbeit geht auch auf die Situation deutscher Immobilienfonds ein. In Deutschland wurden Halte- und Rückgabefristen bereits 2013 umgesetzt. Die Analysen dieser Arbeit zeigen, dass sich die Halte- und Rückgabefristen positiv auf die Resilienz der deutschen Immobilienfonds ausgewirkt haben. Aufgrund der Rückgabefrist kennen deutsche Kapitalverwaltungsgesellschaften ein Jahr im Voraus die exakte Höhe und den Zeitpunkt der Anteilsscheinrückgaben. Dies ermöglicht eine deutlich bessere Einschätzung des individuellen Risikos. Fondsverwalter können diese Informationenals Grundlage für strategische Entscheidung nutzen. Ziel der Fondsverwalter ist es die ordnungsgemäße Bewirtschaftung des Immobilienfonds weiter aufrecht zuerhalten.