Flash Crashes : Ursachen, Hintergründe und der Zusammenhang zum High Frequency Trading

Abstract

Der Flash Crash vom 06. Mai 2010 war ein einschneidendes Ereignis am Wertpapiermarkt. In kürzester Zeit fielen einige der wichtigsten Indizes am Future- und Aktienmarkt, um sich nur wenige Minuten später wieder zu erholen. Durch dieses Ereignis bekam eine neue Form des Handelns große Aufmerksamkeit, das High Frequency Trading, welches ein sehr hohes Volumen am Markt einnimmt. In dieser Arbeit werden die Berichte des Flash Crash genauer analysiert. Es werden einige Grundlagen zur stochastischen Kontrolltheorie beschrieben und darauf aufbauend einige Handelsstrategien der High Frequency Trader vorgestellt und genauer betrachtet. Außerdem werden Methoden vorgestellt, um zukünftige Flash Crashes vorherzusehen. Diese werden auf Daten der Istanbuler Börse angewandt. In der numerischen Analyse sieht man, dass der Volume-Synchronized Propability of Informed Trading (VPIN) sehr von einer genauen Einteilung in Kauf- und Verkaufsvolumen abhängt und seine Aussagekraft dadurch um einiges erhöht wird. Man steht daher weiterhin vor den Problemen, wie man mit einer größeren Datenmenge umgeht, und welche Methode man zur Einteilung des Volumens verwendet. Außerdem muss der Markt und seine Teilnehmer noch genauer analysiert werden, um erkennen zu können, wer oder was für die Ungleichgewichten am Markt verantwortlich ist.

The Flash Crash of the 6th May 2010 was a dramatic event on the securities market. A few of the most important indices on the future and stock market dropped rapidly but recovered within minutes. After this event a new form of trading gained prominence, the high frequency trading, which is responsible for 70 percent of the trading volume on the market. This thesis gives an overview of the different reports dealing the flash crash. Afterwards fundamentals of stochastic optimal control are given and based on this, different trading strategies of high frequency traders are introduced and analyzed. Furthermore methods to predict future flash crashes are described and applied on data of the Istanbul Stock Exchange. The numerical analysis reflects how much the Volume-Synchronized Propability of Informed Trading (VPIN) depends on a clear separation of buy and sell volume and how this improves the informative value. The problem, which will remain in the future, is how to deal with such a big amount of data and which methods will be used for separating the volume. Furthermore an analysis of the whole market is necessary to identify who or what is responsible for the market imbalances.